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　　来源：聪明投资者

　　“短期来看，大选结果对市场偏利空，但中长期不必悲观，投资方向应该更加注重内需，如消费、房地产等。内需板块暗含的赔率非常值得关注；”

　　“真正的东风是房价企稳、CPI和PPI转正、社零数据高速增长等基本面数据，若这些数据得到确认好转，市场的反转将更加波澜壮阔；”

　　“不用去猜市场风格，最重要的是基本面数字能不能起来，起来的话一定是蓝筹、顺周期股票的天下；”

　　“A股的汽车、家电、化工等是存在投资机会的，但是港股和美股中概股的投资性价比更高；”

　　“现阶段把更多仓位放在美股中概上，未来会跟随估值的相对性价比做出调整；”

　　“从相对性价比的角度来看，不管是绝对估值还是相对估值，互联网公司都没有泡沫化，而且大部分还比较便宜。现阶段可能是一个比较好的布局节点。”

　　以上，是勤辰资产林森在近期的投资观点和交流活动中，针对最近市场对大选结果的影响以及市场的反转等问题，分享的最新精彩观点。

　　目前林森管理规模在40亿元左右，较今年一季度时的30亿元有所增加。

　　代表产品勤辰森裕1号，成立于2022年10月20日。从渠道了解的数据来看，截至最新净值日期2024年11月1日，成立两年以来，这只产品的总收益有**%，最大回撤为**%。

　　今年以来，勤辰森裕1号收益率为**%的收益率，光是9月份的收益就有**%，10月份产品转而略亏**%。（点此认证合格投资者后查看完整业绩）

　　林森毕业于南京大学数学系学士和芝加哥大学商学院硕士，有15年的证券投资经历，其中包含10年的公募基金投资管理经验。

　　他曾在全球最大资管公司之一的PIMCO担任基金经理，2015年回国加入易方达，资产管理规模曾破千亿。在公募时，投资比较成功的个股案例有消费电子行业的立讯精密、光伏行业的隆基以及汽车零部件行业的一些公司。

　　2022年5月，林森“奔私”加盟勤辰资产。这些成功的案例也继续成为他做私募后的重要收益来源。

　　林森在挑选个股时，最为看重一家公司的估值是否合理，以及是否具有成长性两个维度。

　　他曾做客聪明投资者价值研习社时坦言，自己在投资过程中不喜欢凑热闹，注重在冷门赛道里，寻找具有性价比的标的。

　　“性价比”和“不懂不投”，是他在分享自己的投资理念时，最高频的两个词。

　　我们可以从上市公司发布的定期报告中，小窥他的个股审美。

　　今年以来，林森的三只产品一直出现在轻工制造领域的森鹰窗业、基础化工领域的江苏博云这两只个股的前十大流通股东之列。

　　不过三季度，林森对它们进行了小幅减持。

　　林森的部分持仓

　　他崇尚在投资中“做减法”，奉行GARP投资策略。他认为，“市场风格是中性的，在任何市场环境中都有人赚钱、有人亏钱，能选到很多符合投资标准的股票，GARP的适应性比较强。”

　　想详细了解他的GARP策略，可以点击查看他在聪明投资者研习社的详细分析：《林森：GARP策略的A股成功实践》

　　所以林森的组合持仓中，行业相对均衡，个股较为分散，平均持仓七八十只个股。以代表产品为例：

　　勤辰金选森裕1号截至9月底时的前五大持仓行业（申万一级）分别是：社会服务、传媒、房地产、商贸零售和有色金属，合计占据56%左右的比例。

　　勤辰森裕2号今年大部分时间的前十大股票集中度都在50%以内，勤辰金选森裕1号在去年9月份时的前十大股票集中度甚至在33%左右。

　　9月以来仓位有所提高

　　林森的仓位中枢较高，一般会维持在8-9成，不会过多进行自上而下的大级别择时。

　　在最新的市场观点中林森表示，

　　“经历了9月底一波快速的情绪和估值修复，如果从静态市盈率的角度来看，部分资产的估值已经上升至2010年以来中位数的水平，在短期的政策和基本面的空窗期，市场出现一些波动在所难免，资金也阶段性地更多流向一些主题炒作的板块。

　　但是考虑到国内经济周期已基本触底，政策的转向和内外部流动性的改善预期，优质资产的回调反而给投资者提供了更好的布局时机。”

　　林森用实际行动证明了自己对布局机会的看好，9月底以来的仓位明显有所提高。

　　从渠道的产品定期报告可以得知，勤辰森裕2号在今年3月时的股票仓位有8成多，还有2个多点的可转债和5个多点的权益类基金；勤辰金选森裕1号在8月份时，股票仓位8成左右，还有1个点的可转债和2个多点的权益类基金。

　　截至9月底时，勤辰金选森裕1号的股票仓位在9成左右，而可转债的比例继续下降至不到1个点，权益类基金占2个多点。

　　林森从性价比的角度考虑，今年9月初茅台的股息率接近4%，而30年国债的收益率在2%-2.5%之间，所以他认为债券目前的性价比相对较低，目前不是配置的好时机。

　　不用去猜市场风格，重要的是基本面数字能否起来

　　对于后续市场风格会如何演绎，林森认为不用去猜，最重要的是基本面数字能不能起来。能起来的话，一定是蓝筹、顺周期股票的天下。

　　如果基本面数字一直不起来，可能还是会有部分小盘股会上涨，但是这部分可能并不是自己认知范围内的钱。

　　近期美国大选一度成为一二级市场最为关切的国际事件，关于特朗普后续可能出台的政策对于投资布局影响的讨论不断。

　　林森认为，短期来说大选结果对市场偏利空，但中长期不必悲观，投资方向应更加注重内需，如消费、房地产等。

　　“不论外部干扰增加与否，国内的政策空间仍然较大，而且政府对经济和资本市场态度的转变已经基本确立，不排除会有进一步刺激政策的出现。对于投资而言，方向的重要性要大于节奏。”

　　此外谈及基金产品中的美股中概股、港股资产的汇率风险时，他反对做境外投资时对冲汇率，因为这可能会浪费成本。

　　对于后续的投资方向，林森对多个行业和相关板块分享了自己的看法。

　　他提到，如果依然按照低估值加成长股的选股路径，还是有很多行业具有配置的性价比，比如港股、美股、中概股中的互联网标的，白马龙头企业中的有色金属等行业，以及拥挤度较低的制造业，比如汽车行业里的新能源客车，海外市场的渗透率还有提升空间、利润率也不低。

　　他看好互联网板块的投资机会，依然是从相对性价比的角度切入。过去两个月虽然互联网公司的涨幅比较明显，但不管是绝对估值还是相对估值，在他看来互联网公司依然没有泡沫化，而且大部分还是比较便宜。

　　尤其是目前很多公司的季报还没有出，但是停止了回购，所以现阶段可能是一个比较好的布局节点。

　　港股和美股中概股依然低估

　　目前林森的9成仓位中，港股的布局占四成多，A股占两成，美股中概股占两成多。

　　林森考虑的还是资产的估值，目前他认为A股中的汽车、家电、化工等还是存在一些投资机会，但他坦诚自己不太能抓住大部分机会，还是更看好港股和中概的投资机会性价比。

　　所以现阶段的更多仓位还是放在美股中概上，不过未来也会考虑估值的性价比做动态的调整，也不太会参与美债投资。

　　近期黄金跌幅较大，林森在组合里配置了一些容易研究供需的工业金属，如铝、电解铝、铜，有些铜的公司顺便生产黄金，但他表示自己不太买黄金特别是纯生产黄金的公司，因为“自己不懂宏观，很难研究黄金的供需”。

　　另外，他还谈到了很多其他行业的机会。比如化工现在有一些可以自下而上在左侧布局的机会；地产行业有一定投资价值，但难度较大需谨慎；

　　红利资产的性价比跟债券和现金相比还是不错的，未来可能持续相对看好，但是目前在持仓组合里的占比非常低。在市场情绪悲观时，想选择一些有进攻性的资产。

　　军工行业过去三年的订单低于预期，往后看可能会有所改变，可以自下而上做一些筛选，紧张的地缘政治对军工来说是一种利好。

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责任编辑：何俊熹